虽（suī）然国内减产可能导致铝（lǚ）产量下滑，市场对供应的预期差（chà）将支撑铝价，但（dàn）考虑到新投产项（xiàng）目的总产量仅是高位减速，而（ér）不是转势倒退，所以后市仍需关注“金九（jiǔ）银（yín）十”传统旺季效应的（de）发挥。

　　入夏以来，南亚高压和副热（rè）带高压联手（shǒu）制造了（le）极（jí）端（duān）高温天气。我国今年的高温在强度、广（guǎng）度、持久度、极端性方（fāng）面都创下1961年有（yǒu）完（wán）整气（qì）象观测记录以来的最高水（shuǐ）平，国内多省（shěng）份用电负荷也创出（chū）历史新高，随之而来的（de）则是限（xiàn）电减（jiǎn）产。截至8月26日（rì），此次高温限电已造成川渝地区103万吨（dūn）电解铝产能停产。同时，海外（wài）在高温和天（tiān）然气（qì）涨价双重压力下也（yě）有进一步减产情况。因此，市场此前（qián）对供应过剩的担（dān）忧（yōu）有所缓（huǎn）解，供应端扰动（dòng）给铝价带来了明（míng）显（xiǎn）的短期支撑。

　　高温影响国（guó）内电解铝厂生（shēng）产

　　在副（fù）热带高（gāo）压的作用下，长江（jiāng）流域7月降雨量较（jiào）常年同期偏少四五成，叠加长期晴热，造成“汛期反枯（kū）”的现象（xiàng）。四（sì）川启动能源保障一级应急响（xiǎng）应，限电结束时间从原本的8月19日延长至（zhì）8月25日，电解铝厂受此影响停产的产能迅速扩大。

　　据统计，四川省6月底电（diàn）解铝运行产能（néng）100万吨（dūn）。截至（zhì）8月19日，因限（xiàn）电和突发事故（gù）减产40万吨（dūn）。截至目（mù）前（qián），四川省电（diàn）解铝厂已全部停产（chǎn）。除此之外（wài），重庆地区部分企业开始（shǐ）出现电解（jiě）槽（cáo）关停和（hé）检修，减产（chǎn）3万（wàn）吨左右（yòu）。8月（yuè）30日，四川全部大工业、一（yī）般工商业恢复正常用（yòng）电，具备一定利润的铝加（jiā）工（gōng）行业已经（jīng）开始复产且速度较快，但电解铝这样的（de）高耗能（néng）行业是复产的最后环节。据某（mǒu）机构调研了解，目前中孚实业将前期具备通（tōng）电条件但尚未投产的7万吨产能通电（diàn），其他企业仍（réng）仅是计划复产的状态。预计本轮复产周期需要至少4个月（yuè），电解（jiě）槽重启周期长的特性将对国内电解铝供应端带来一（yī）定支撑。

　　海外减产（chǎn）虽扩大但在预期内

　　6月以来，海外因（yīn）罢工和能源（yuán）价格过高导致的减（jiǎn）产屡有发生。6月27日，美国世（shì）纪铝业（yè）位于肯（kěn）塔基州Hawesville的冶炼厂（chǎng）因能源成本过高而（ér）关停，涉及产能17万吨。7月2日，美铝（lǚ）位于印第安纳州Warrick的（de）冶炼厂（chǎng）因劳动力短缺减产16.2万吨。8月17日，据外媒消息，因高电价和缺乏国（guó）家应有的支持，斯洛伐克的（de）铝业（yè）公司（sī）Slovalco从9月起将停止铝（lǚ）生产（chǎn）。8月22日，海德鲁（lǔ）旗下位于挪（nuó）威Sunndal铝厂和美铝旗（qí）下（xià）的（de）Mosj？en铝（lǚ）厂因（yīn）劳资纠纷（fēn）开始罢工（gōng）停产20%，但8月25日（rì）起恢复正常运营（yíng），整体影响较小（xiǎo）。8月25日，斯洛文（wén）尼亚（yà）Talum发（fā）言人称，考虑将当前50%的运行（háng）产（chǎn）能进一（yī）步减少至20%。同样是因能（néng）源（yuán）成（chéng）本问题，8月30日，美铝表示，其位于挪威的Lista铝冶炼厂（chǎng）将在（zài）两周内减产3.1万吨。德国铝冶炼厂Speira将于9月决定是否减（jiǎn）产一半，目前（qián）运行（háng）14万吨/年。

　　整（zhěng）体来看，近两个月以来，欧（ōu）洲减产是在（zài）预期之内的。欧洲电解铝产（chǎn）能分散（sàn），电力价格较为低廉的北欧挪威、冰（bīng）岛和瑞典三（sān）国的电解铝总产（chǎn）能占欧洲(除俄罗斯外（wài）)电解铝总产能的47%，减产（chǎn）概率不大。荷兰、黑山和西班牙的冶（yě）炼厂已（yǐ）于今（jīn）年3月全（quán）部停（tíng）产，其余有继续减（jiǎn）产可能（néng）的（de）为英国（guó）、德国（guó）、法国、斯洛伐（fá）克、斯（sī）洛文尼亚（yà）和罗马尼亚。此（cǐ）前，市场预（yù）计电解铝减产达49万吨，但近期斯洛伐克、斯洛文尼亚和（hé）德国已累计减产14.7万吨，尚未（wèi）超（chāo）预期（qī）。若电力价格（gé）维持高企，欧洲(除俄罗斯外)则（zé）还有约42万吨电（diàn）解（jiě）铝有减产的可能。

　　全（quán）球（qiú）复产和新增产能放量

　　虽然减产接连发生，但国内外电解（jiě）铝复（fù）产（chǎn）及新（xīn）增产能仍有放量。今年（nián）国（guó）内电解铝可复产产能386.2万吨，目前已复产281.7万吨，待复产104.5万吨。投产（chǎn）方面（miàn），今年潜在投产产能260万（wàn）吨，目前（qián）已投产166万吨，待投产96.5万吨，故预计今年还有201万（wàn）吨产能（néng）增量（liàng），主要集中在广西（xī）、内蒙（méng）古（gǔ）、甘肃、云南等地区，大部分投产均有序进行。下半（bàn）年（nián），海外也有超过百万吨的电解铝复产和待投产计划（huá），主要（yào）集中（zhōng）在巴西、加（jiā）拿大、印尼和伊朗等地（dì）区，目前已（yǐ）复（fù）产和投产25.8万吨，待投（tóu）产118万吨。整体来看（kàn），虽然近（jìn）期（qī）集中减（jiǎn）产（chǎn）缓解了电解铝供（gòng）应过（guò）剩（shèng）的悲观预期，但中（zhōng）长期来看今年（nián）电解（jiě）铝产能仍（réng）高（gāo）于往年（nián）水平（píng），处于（yú）产能扩张期。

　　综合以上分析，当前有色金属价格处（chù）于整理阶段，在美联储进一步加息消息落地（dì）之前，铝价将（jiāng）围绕（rào）平均（jun1）成本线（xiàn）17800元/吨宽幅（fú）振荡。虽然国内（nèi）减（jiǎn）产（chǎn）可能导致短期电解铝产量下滑（huá），市场对（duì）供应的（de）预期差将支（zhī）撑铝（lǚ）价，但考（kǎo）虑到新投产项目的总产量仅（jǐn）是高（gāo）位减速，而不是转势倒退，加之下（xià）游企业开工率受影响，所以传（chuán）统旺季“金九银十”的（de）效应能发挥到何种程度还（hái）有待观察。因此，短期内铝价虽难（nán）以（yǐ）大跌，但上行空间有限，后续（xù）将维持偏强振荡走（zǒu）势。中长（zhǎng）期内，若（ruò）消费端没有明显增量，铝价仍将维持偏空思（sī）路，支撑位可较之前小幅上调。(作者单位：东吴期货)