一（yī）、2024年铁矿市场（chǎng）简述

2024年（nián）铁矿市场价（jià）格前高（gāo）后低、重心下移（yí）。春节前铁（tiě）矿价（jià）高（gāo）位震荡，节（jiē）后因（yīn）旺季需求不及预期、港口到货增（zēng）长，铁（tiě）矿库存逆季节性累库，矿价一路下行。4/5月（yuè）钢厂盈利率提升、高（gāo）炉（lú）开工率升至80%以上（shàng）时矿价有（yǒu）反弹，但（dàn）三季度（dù）国（guó）内需求仍差、钢（gāng）厂亏（kuī）损加剧致减产（chǎn）检修增多，矿价又（yòu）小（xiǎo）幅（fú）震荡走弱（ruò）。9月底政策（cè）转向需（xū）求恢复、钢厂盈（yíng）利率（lǜ）反弹带动铁（tiě）水（shuǐ）产量恢复，矿价回升，但铁（tiě）矿总库存仍处同（tóng）期高（gāo）位，四季度矿价反弹高度（dù）有限，低于年（nián）初水平。

二（èr）、2025年（nián）全（quán）球铁矿供应情况

1. 四大矿提产增（zēng）效+新投（tóu）产或有约2%的增幅：VALE和（hé）RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量回升（shēng）预（yù）期大，RIO TINTO通过提产（chǎn）增效获（huò）取部（bù）分（fèn）增量；FMG的Iron Bridge项目在产量爬坡阶段，BHP未来产量（liàng）提升空间有（yǒu）限。预计（jì）四大矿（kuàng）2025年增量约（yuē）2500万吨，增幅2%，部分增量（liàng）或在下半（bàn）年（nián）甚至2026年（nián）体现。

2. 非主流矿新增项目较多，但实际（jì）供应增量或受价格（gé）影响：2024年是全（quán）球铁矿石资本支出新一轮上升（shēng）起点（diǎn），非主流（liú）矿（kuàng）开发是重要增长部分，印度NMDC等也在加（jiā）大铁矿开采（cǎi）力（lì）度（dù）。2025年铁矿主要（yào）供应增量来自澳巴，未来新增产能多来自非洲，尤其（qí）是几内亚（yà）西芒杜地区（qū）。印度铁矿（kuàng）产量增长但出口量（liàng）未大幅增长甚至预计减少，原因是中国（guó）生铁产量下降需求减少及矿价（jià）中枢下移影响（xiǎng）出口积极性。此外，需关注俄乌战争结束后（hòu）两国铁（tiě）矿（kuàng）供应情况，预计乌（wū）克兰（lán）增量（liàng）有限，俄或（huò）有（yǒu）部分减（jiǎn）量。价格对铁矿（kuàng）供应有影响，矿（kuàng）价低于90美金可能导致全球铁矿供应减量。综合来看，2025年非主流矿供应增（zēng）量或超3000万吨（dūn），主（zhǔ）要增量集中在下（xià）半年甚至四季度，上半年增量有（yǒu）限。

3. 国内矿潜在供应量不少，但（dàn）实（shí）际投放进度偏慢：2024年国内原矿产量增速不高，下半年铁精粉产量因北方安检等明显下降。按“基石（shí）计划”目标，2025年国内矿（kuàng）等要达（dá）到一定产量，但国内铁矿项目受审核等因素影响，产能（néng）投放进（jìn）度（dù）缓慢。预（yù）计2025年国内矿增量（liàng）主要来自部分已投产矿山项目产能释放和提产增量及2024年受影响矿区（qū）复产（chǎn），总体增量约1000万吨，增幅3%。

三（sān）、2025年全球（qiú）铁（tiě）矿需求分（fèn）析

1. 全球（qiú）高炉新增（zēng）产能主要在亚洲地区：据OECD统计，2024-2026年全球钢铁产能有（yǒu）增量，其（qí）中（zhōng）短（duǎn）流程电炉产能（néng）增长（zhǎng）占比近54%，长流（liú）程高炉转炉（lú）产能占比（bǐ）约42%。2025年高炉转炉产能增长主要来（lái）自亚（yà）洲（zhōu）地（dì）区，具体增量主要来自东盟和印度。结合相关统计，预计2025年全球高炉新（xīn）增产能约2500万吨，折合铁矿需求增量约4000万（wàn）吨（dūn）。

2. 中（zhōng）国产能置换暂（zàn）停，能耗管（guǎn）控可能（néng）进一步减少产能：2024年8月起（qǐ）暂停钢铁产能置换工作。另外节（jiē）能降碳计（jì）划目标都在2025年实现，国内可能通过（guò）能耗管控（kòng）等手段进一步（bù）淘汰限制（zhì）类工艺（yì）和装（zhuāng）备，中国钢铁产能预期只减不增。参考2024年中国（guó）生铁产（chǎn）量降幅，2025年中国对铁矿的需求减（jiǎn）量可能（néng）超4000万吨，即便乐（lè）观（guān）估计，需求减（jiǎn）量也约2000万吨。

总体而（ér）言：2025年铁矿供应宽松格（gé）局（jú）可能进（jìn）一（yī）步（bù）增（zēng）大，价（jià）格中枢或继续下移。上（shàng）半年铁矿供需可能不（bú）悲（bēi）观，因主要矿山新增量集（jí）中（zhōng）下半年（nián），且上半年是需求（qiú）旺季；若上半年矿价回升或高位，下（xià）半年铁（tiě）矿（kuàng）供应释放力（lì）度或增大（dà），而国内钢铁（tiě）业面临（lín）节能（néng）降（jiàng）碳考核，海外下半（bàn）年进入（rù）传统需（xū）求淡季。铁（tiě）矿供应受矿价影（yǐng）响（xiǎng）大，可能呈现供需双（shuāng）增或（huò）双（shuāng）弱（ruò）格局，铁矿（kuàng）供需矛盾较（jiào）2024年（nián）进一（yī）步加剧，熊市特征延续，价格（gé）或前高后低、整体下移（yí）。策略上，上半年铁矿5-9合约可逢低参与正套；有铁（tiě）矿库存的企业建议逢高空（kōng）配远（yuǎn）月。风险提示为国外铁矿供应大幅减少或增量远（yuǎn）不及预期、国内外经济发展超预期。